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0422曼联vs埃弗顿:浩吉鐵路通車煤炭板塊或受益

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  散戶查股網(曼联拜仁 www.uvkqyx.com.cn)2019-10-4 10:51:09訊:

曼联拜仁 www.uvkqyx.com.cn   作為70周年國慶獻禮,全球最長的重載鐵路項目浩吉鐵路(原蒙華鐵路)近期迎來通車。浩吉鐵路北起內蒙古鄂爾多斯境內的浩勒報吉站,終點至江西的吉安站,全長1800公里,總投資預算超1700億,是國內第一條北煤南運專線。

  它的投運戰略意義不亞于大秦線:不僅將緩解“兩湖一江”內陸地區煤炭供應的短缺,還將重塑國內鐵路煤炭運輸格局,對大秦鐵路、陜西煤業等上市企業的生產經營產生深遠影響。

  大秦或將因浩吉面臨分流

  浩吉鐵路是北煤南運,大秦鐵路是西煤東運,照理說浩吉的開通不應對大秦的運營有負面影響。然而實際上,大秦線運輸的煤炭,有相當部分在經秦皇島港、唐山港下水后,會以海運轉河運的形式,覆蓋到鄂湘贛消費地區。隨著浩吉鐵路開通,華中地區的煤炭消費既可以通過原本“海進江”的方式滿足,也可以由浩吉鐵路直接從煤源地運輸至消費地,成本高低將決定兩條線路運輸量。

  筆者根據已公布的分段計費標準進行了測算,對于華中區域的煤炭消費來說,相比以往“海進江”的方式,通過浩吉鐵路直達每噸能節省大約50元,整體比較可觀。因此,隨著浩吉鐵路上量,大秦線的運輸量中長期看是有可能承受一定分流壓力,近期股價的走低也一定程度上反映了市場的擔憂。

  顯然,大秦自己也意識到了浩吉鐵路分流的潛在風險。去年12月,公司便公告以現金20億元的方式投資浩吉鐵路運營方蒙華公司,獲得3.34%的股權比例。而今年9月,大秦又發布了公告擬進一步向蒙華公司增資39.85億元,完成后持有股份比例將增至10%,成為第四大股東。

  對于賬上手握百億現金、資產負債率僅20%的大秦來說,增資蒙華顯然是筆劃算的生意:不僅有助于對沖大秦本線被分流的風險,還能提升賬面資金的使用效率,增厚每股收益。當然,由于浩吉鐵路運輸量的爬坡需要一段時間,加上當前經濟形勢較差,煤炭需求受一定影響,浩吉鐵路可能還要虧損2-3年。根據大秦的判斷,預計2023年開始蒙華公司便開始扭虧為盈,預計整個經營周期內平均各年稅后利潤達76.8億。

  從投資角度講,作為高股息率代表的大秦鐵路,短期股價或有所承壓,除了浩吉虧損對大秦短期業績的稀釋外,大秦線今年自身的運量也不及預期,前8月累計貨運量2.89億噸,同比下滑3.98%。運量的不及預期主要有幾方面的原因:一是年初陜西礦難影響,二是今年夏季臺風雨水較多,導致電煤需求旺季不旺,三是線路競爭壓力漸顯,西安局和呼和局二季度相繼降低運價。

  不過預計明年開始,大秦或將重新迎來戴維斯雙擊:一方面,經濟復蘇帶動電煤需求重新回暖,對大秦運量形成有效支撐,另一方面,浩吉鐵路將進入貨運量快速爬坡的階段,市場悲觀預期有望逐步得到修正。此外,蒙華公司第一大股東同為鐵路總公司,不排除后續大秦進一步收購將浩吉注入上市公司的可能性。

  浩吉或降低煤企運輸成本

  浩吉的開通對于煤炭企業來說卻可能是個利好。當然長遠運量上來后,隨著運費成本降低,不排除煤炭價格跟隨降低的可能性。

  前面提到,陜蒙地區煤炭通過鐵路直接輸送給華中地區顯然會比傳統“海進江”的方式更為經濟,因此上游煤炭產地的運輸成本將有所降低,直接受益的上市公司主要包括陜西煤業、中國神華以及中煤能源。

  其中,陜西煤業是最為受益浩吉鐵路開通的煤炭企業。在過去,鐵路運力不足一直制約著陜煤的銷售半徑,公司超過六成煤炭只能依靠省內地銷售,這使得公司銷售合同中,長協煤的占比僅30%,明顯低于行業平均水平,相比之下神華的長協占比高達80%。隨著浩吉鐵路開通,公司煤炭外運的問題將得到根本解決,屆時公司煤炭可直接通過鐵路輻射缺煤的“兩湖一江”區域,長協占比有望顯著提升,這也意味著后續陜煤的業績會變得更加平穩。

  除此以外,陜煤還有三大看點:第一,未來產量仍有增長空間,去年總產量1.08億噸,在建礦井小保當預計未來三年每年還有近千萬噸的產量釋放,另外在現有礦井產能核增、集團礦井注入等方面也具備一定潛力,這些增量對于煤炭股來說難能可貴;第二,參股隆基,目前持有8.49%股權,有助于分散主業經營風險;第三,隨著后續資本開支減少,后續分紅比例有增加的可能。

  相比之下,浩吉開通對神華業績的利好可能要稍弱。主要原因在于,神華煤炭通過鐵路外運的比例已經很高了,后續看點主要在于煤電一體化對經營周期的平抑。整合完成前,神華3億噸自產煤中約有1億噸供給內部,無論煤價如何波動,這部分對公司整體利潤都沒有實質影響,剩下約2億噸中,大部分通過長協的方式進行銷售。隨著整合完成,神華自產煤的內供比例預計還有較大提升空間,或許以后真的能擺脫周期屬性,成為真正意義上的公用事業股。

圖表重點企業財務與估值情況

(文章來源:紅刊財經)



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