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曼联赛事时间表:券商評級:三大指數下跌九股迎來掘金良機

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  散戶查股網(曼联拜仁 www.uvkqyx.com.cn)2019-9-26 16:31:15訊:

  格力電器首次覆蓋報告:獨立自主走出空調通途
  類別:公司研究 機構:國元證券股份有限公司 研究員:滿在朋 日期:2019-09-26
  公司是國內空調業龍頭,公司已逐漸向多元化工業集團轉型
  公司通過自主研發,空調產品已涵蓋20個大類、400個系列、12700多個品種規格。公司通過自產化逐步降低空調成本,逐漸將上游自產部件從鈑金、噴塑發展到空調核心部件壓縮機。并向更高端的機器人、數控機床突破。目前公司擁有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,形成空調(包含上游產品2018年占比96.5%)、生活電器(2018年占比1.9%)、高端裝備(2018年占比1.6%)、通信設備四大支柱業務領域。

  以品質創品牌,以規?;袷諧?br />   公司經歷了從“品類多元化”到“品類專一化、產品多元化”再到“沿產業鏈多元化”直至目前“品類多元化”的發展過程,空調品類占比由2004年98.1%降低至2018年77.8%,而與空調相關零部件及采購業務則增長至4.0%以及14.7%。公司堅持以空調為主的戰略,“出精品、創名牌、上規模、創世界一流水平”,空調市占率由2003冷年15.2%增長至2018冷年36.9%。

  獨有的渠道助格力增長
  從1994年至今,格力在不斷變化的廠、商關系中通過股權綁定的方式建立了一套獨特的渠道體系。并在2004年開始通過自建專賣店,獲得了制衡全國性銷售渠道的銷售網絡。這套銷售體系使得格力可以通過淡季打款以及年終返利的形式提前獲得生產所需現金流。隨著銷售渠道逐漸線上化,格力采取“品質電商”策略,采用產異化產品與京東、阿里等線上渠道達成戰略合作。

  投資建議與盈利預測
  隨著空調行業發展逐漸平穩,公司歷史增長最大推動因素的行業增速以及公司份額提升也逐漸穩定。但線上及縣級以下市場由于仍有增量空間將保持超越行業增速的增長。在傳統銷售領域,庫存周期影響將逐漸加重。格力或將通過研發保持空調競爭力并通過拓展多元化的方式繼續維持公司增長。我們預測公司2019-2021年EPS為4.6、4.9以及5.4元,PE為12.6、11.8以及10.7。我們認為隨著公司多元化布局的完善,估值或將進一步提升,目標價格65元/股,首次覆蓋,給予公司“持有”的投資評級。

  風險提示
  空調市場增長不及預期、格力多元化不及預期、零售渠
  


  華通熱力事件點評:收購和然節能70%股權,區域供熱龍頭發展邁出重要一步
  類別:公司研究 機構:國海證券股份有限公司 研究員:譚倩,任春陽 日期:2019-09-26
  收購和然節能70%股權,增厚業績同時戰略意義重大
  和然節能主營業務為向內蒙赤峰及周邊地區的城鎮居民及企事業單位提供供暖服務,目前在內蒙古赤峰、錫林郭勒盟西烏珠穆沁旗、河北遷西等地建有多個項目,2018年采暖季供暖面積為867萬平米,是赤峰市較大的供熱企業之一,當地具有較高的市場份額和品牌影響力。公司收購和然節能意義重大:1)增厚業績,和然節能承諾2019-2021年時間的凈利潤分別不低于5000/6000/7200萬元,相較于上市公司2018年4273萬元的凈利潤,將顯著增厚公司業績;2)市場拓展,收購和然節能,公司業務拓展至內蒙地區,成為公司跨區域拓展業務的一個重要站點;3)豐富供熱模式,上市公司主要是區域燃氣、燃煤鍋爐供暖,和然節能是工業余熱供暖,公司實現了供暖運行模式的全覆蓋,利于以后拓展更多市場。

  北京供熱龍頭企業,資本助力公司實現快速發展
  公司主營居民熱力供應業務,通過區域鍋爐房,通過供暖管網將暖氣送至最終用戶。公司目前已實施的供熱面積超過2700萬平方米,業務主要位于北京,屬于北京區域供熱龍頭。公司先后掌握了煙氣余熱回收、空氣源熱泵供生活熱水、氣候補償技術等核心技術,其中參與研發的防腐高效低溫煙氣冷凝余熱深度利用技術榮獲國家技術發明二等獎,技術優勢明顯。此外公司將“供暖投資運營”模式和“供暖經營權收購”模式引入供熱領域,引領國內供熱行業業務模式的不斷創新與實踐,是業內投融資模式的市場開拓者。上市之后,公司利用資本平臺展開外延并購,2018年4月,公司以940萬元收購沈陽劍苑100%股權,獲得沈陽供暖資質,北京市外拓展邁出第一步,此次收購和然節能后,公司業務將拓展至內蒙、河北地區,公司在東北、西北地區有個據點,未來有望利用資本市場的融資優勢圍繞這兩個據點進行擴展,實現快速成長。

  盈利預測和投資評級:維持“增持”評級。暫不考慮收購和然節能對公司業績的影響,預計公司2019-2021年EPS分別為0.36、0.41、0.43元,對應當前股價PE分別為40、36、34倍,維持公司“增持”評級。

  風險提示:原材料價格上漲的風險、供熱政策變化的風險、財政補貼下滑的風險、外延拓展不及預期的風險、收購和然節能不能順利完成的風險、融資低于預期風險、宏觀經濟下行的風險。


  生物股份:動保龍頭前瞻性布局,二次騰飛將起航
  類別:公司研究 機構:東吳證券股份有限公司 研究員:馬莉 日期:2019-09-26
  口蹄疫絕對龍頭,聚焦主業強勁增長。02年口蹄疫的蔓延為金宇主業發展方向提供契機,13年徹底聚焦生物制藥后,至17年實現收入CAGR 28%,凈利潤CAGR 46%的強勁增長,口蹄疫市占率40%位居第一(市場苗57%+招采苗22%)。下設金宇保靈、揚州優邦(07年收購當年便實現盈利)、遼寧益康(17年收購擁有高致病性禽流感強免品種),并將產品質量標準國際化,15年定增投建金宇生物科技產業園區預計19年年底竣工,后續發展張力十足。此外,19年4月擬溢價回購不超過3億元用于股權激勵,綁定長期利益,促進公司長遠發展。

  供需改善,龍頭將受益市場擴容及行業整合。以最大品類口蹄疫來看:需求端,環保趨緊疊加疫情去產能,養殖規?;潭忍岣?將帶來防疫費用投入增加;“先打后補”政策推進加速市場苗滲透,口蹄疫市場快速擴容,5年內潛在空間75億復合增速10%。供給端,由于疫苗研發壁壘高,周期約5-8年,研發與資金兼備的頭部企業在技術升級、產線擴充和市場資源整合等方面優勢明顯,行業將持續強者恒強的格局。 競爭壁壘:口蹄疫先發優勢+多品類強勢擴張+新園區瞄準國際化目標。

  研發:憑借穩定的、高于行業的研發投入,率先攻克國外長期封鎖的懸浮培養技術,且純化工藝、定量檢測業內領先,抗原得率、雜蛋白含量等指標優秀,從而保障疫苗的穩定效力和安全性,出色的產品力帶來高利潤率。豬口蹄疫O-A二價苗:憑借金宇品牌優勢及較早進入溫氏、牧原從而贏得先發優勢。渠道+服務:在溫氏、牧原等超大型農牧集團建立大客戶直銷團隊保持份額領先,并在湖南、廣西、山東等區域試點省公司銷售模式覆蓋,同時積極拓展二級網絡渠道,通過專業的技術服務提高疫苗的附加值,提升客戶粘性。

  品類擴張:1)豬圓環市場空間大,公司技術領先,對標勃林格進口替代進行時;2)高致病性禽流感受益禽肉替代消費,量價齊升下有望增厚業績;3)布病聯手法國詩華,把握成倍擴容的市場。同時,15年啟動金宇生物科技產業園區將于年底投產,智能制造全面升級,產品質量達到國際標準,進一步夯實龍頭地位。 我國正持續推進非洲豬瘟疫苗研制:根據中國農科院,一株雙基因缺失弱毒活疫苗已完成實驗室安全評估與有效試驗,突破了規?;際跗烤?已向農業農村部提出生物安全評價申請,即將進入臨床試驗階段。若疫苗研制成功,保守估計有望帶來約60億的市場規模(按6億頭豬、每年免疫2次、單價5元計算),公司在工藝水平及生產規模方面均具備競爭優勢。

  盈利預測與投資評級:我們預計19-21年公司實現營收11.3/13.7/17.5億元,同增-40.5%/21.1%/28.3%;歸母凈利潤分別為3.6/5.3/7.0億元,同增-52.9%/47.8%/32.4%。當前股價對應PE為57.4X/38.9X/29.4X,考慮到行業整體處于基本面底部向上,隨著生豬出欄情況逐步穩定改善,滲透率受益規?;吵潭忍岣?同時動保龍頭產品矩陣豐富化疊加前瞻性布局國際化標準新園區,將成為未來的成長驅動力,首次覆蓋,給予“增持”評級!

  風險提示:非洲豬瘟疫情不確定性風險,市場競爭風險,行業政策風險。


  協鑫能科:精準定位能源領域藍海市場,九萬里風鵬正舉
  類別:公司研究 機構:長城證券股份有限公司 研究員:濮陽 日期:2019-09-26
  公司是國內領先的民營清潔能源供應商,清潔能源裝機容量近 90%。 2019年5月 27日,重大資產重組完成,置入協鑫智慧能源 90%股權, 形成同一控制下的企業合并。 協鑫智慧能源 2018~2021年業績承諾為 1.95、 3.71、 5.81、 5.98億元。公司的控股股東是上海其辰投資管理公司,而朱共山先生則是公司的最終控制人。 2019年上半年,電力、蒸汽銷售占公司收入的比重分別為 65%、26%。

  清潔能源業務: 深耕工業園區, 裝機結構優質。 公司 2018年上網電量、售氣量同比增長 1.7%、 10.1%,利用小時由于新投產機組未全年度運轉有所下降。

  2018年公司營業毛利率為 19.10%,同比下降 1.57個百分點,主要受煤炭和天然氣采購價格波動上行影響。

  清潔能源裝機容量近 90%,符合國家清潔能源戰略,且燃機不需要基金補貼。 截至 2019年 6月 30日,公司已并網裝機容量為 3190.64MW,其中燃機熱電聯產 2497.14MW,主要分布在江蘇、廣東地區;風電 205MW,主要分布在內蒙、陜西地區;生物質發電 60.5MW,分布在江蘇地區;垃圾發電 66MW,分布在江蘇、河南地區。剩余 362MW 為燃煤熱電聯產機組。 電力發展十三五規劃要求煤電裝機控制在 11億千瓦內,氣電、風電等清潔能源具備較大發展空間。 風電、 光伏、生物質發電需要可再生能源基金補貼,而公司燃機裝機占 78%,燃機清潔能源不需要基金補貼。

  定位發達省份工業園區,燃機利用小時高于可比公司, 售汽價格能轉嫁成本的上升。公司下屬清潔能源發電及熱電聯產等環保電力項目主要分布于江蘇、浙江、廣州等省市的國家級和省級工業開發區。 協鑫能科 2016、2017、 2018年前三季氣電利用小時分別為 4555、 48
  14、 3429(折年數 4572)小時。而華電國際、 大唐發電的利用小時水平在 1500~3000小時左右。 這主要是由于公司熱電燃機定位發達省份工業園區, 以熱定電, 利用小時相對較高,而燃機如果用于調峰,則利用小時較低。 售汽價格根據煤熱聯動、氣熱聯動進行調整,能在一定程度上轉嫁成本的上升。

  國際天然氣價格下降,國內天然氣供需逐步向寬松移動。 1) 公司天然氣采購情況: 2018年,公司天然氣采購量同比增長 20.39%至 18.14億立方米;采購價格同比提升 3.01%至 2.09元/立方米。 2017~2018年公司天然氣采購價格的持續上升,致使公司綜合毛利率下降; 2016~2018年, 協鑫智慧能源綜合毛利率分別為 25.0%、 20.7%、 19.1%。 2)國內天然氣供需逐步向寬松移動: 2019年起, 國內天然氣供需逐步向寬松移動。從需求端來看, 工業經濟增速放緩,煤改氣接近尾聲, 天然氣需求增速下降。

  2016~2018年, 天然氣表觀消費量同比增速分別為 12.5%、 14.7%、 18.3%。

  2019年前 7個月, 天然氣表觀消費量同比增長 10.9%,有所下降。 從供給端來看, 天然氣開采加速,國內供應量增速較快。 2016~2018年, 國內天然氣產量同比增速分別為 2.2%、 8.5%、 7.5%。 2019年前 7個月, 天然氣表觀消費量同比增長 9.7%, 保持較快增長。 中國天然氣對外依存度較高,今年 LNG 進口單價出現下降態勢。 國際天然氣價格持續走低,有望帶動國內用氣成本下降。

  在建擬建項目充足, 后續業績增量充足。 公司目前在建擬建項目共2278MW。其中在建、擬建項目各 399.5、 1,878.5MW。從機組類型來看,燃機熱電聯產、 風力發電、 垃圾發電、 生物質發電各占 58.3%、 37.1%、3.3%、 1.3%。 預計 2019年的機組增量包括: 國電中山燃機熱電聯產項目538MW(其中 1號機組已經于 3月 10日正式投產發電, 2號機組已經于2019年 3月 22日正式投產發電)、 阜寧再生垃圾發電項目 12MW(2018年 12月 4日正式投產發電)、 永城再生垃圾發電項目 30MW、天雷風力發電項目 49.5MW 等。

  發布非公開發行預案, 擬募資 30億元用于風電項目。 本次非公開發行股票的定價基準日為發行期首日。發行價格不低于定價基準日前 20個交易日公司股票交易均價的 90%。本次非公開發行的股票數量不超過本次發行前公司總股本的 20%, 即不超過 2.70億股。本次非公開發行 A 股股票的募集資金總額不超過 30億元(含本數)。 募集資金扣除相關發行費用后將用于投資以下項目:安徽鳳臺港河風電項目(50MW)、江蘇泗洪風電項目(75MW)、江蘇阜寧風電項目(一期 30MW+二期 15MW)、內蒙鑲黃旗風電項目(125MW)、補充流動資金。

  綜合能源服務業務: 電改推進大背景下,大有可為。 公司綜合能源服務包括需求側管理、售電業務、配電業務和儲能業務等。

  電改持續推進,綜合能源服務大有可為。 2019年 6月,發改委發布全面放開經營性電力用戶發用電計劃的通知,售電市場還將保持快速增長。

  2019年 8月,國家發改委、國家能源局發布的《關于深化電力現貨市場建設試點工作的意見》。現貨市場是現代電力市場構建的關鍵一環。 2019年 1月,發改委、能源局發布 《關于進一步推進增量配電業務改革的通知》,明確不建議電網企業或當地地方政府投資平臺控股試點項目。 2019年 6月,發改委發布第四批增量配電業務改革試點名單, 試點范圍從地級以上城市向縣域延伸。

  公司布局四種業務形態, 包括售電、配電、儲能、需求側管理等。 售電業務方面, 公司 2018年交易電量超 123億千瓦時,位居江蘇前三。配電業務方面,公司參與五個項目開發,楊中項目在國網區域內獲得首個電力業務許可證,金寨項目已投產。儲能業務方面,公司打造“嫦娥”系列儲能電站,目前已管理 26MWh 用戶側儲能項目,其中嫦娥 1號項目為國內用戶側最大單體鋰電池儲能項目。需求側管理方面,公司用戶側管理容量超過 1200萬 KW。

  精準定位能源領域藍海市場,九萬里風鵬正舉,首次覆蓋給予推薦評級。 預計公司 2019~2021年 EPS 分別為 0.37、 0.44、 0.46元,對應市盈率 15、
  13、12倍, 預測市盈率低于可比新能源發電公司平均值和中位數。 公司清潔能源裝機容量近 90%,符合國家清潔能源戰略,且燃機不需要基金補貼。公司深耕發達省份工業園區客戶,燃機利用小時高于可比公司, 售汽價格能轉嫁成本的上升。國際天然氣價格下降,國內天然氣供需逐步向寬松移動, 燃機盈利性有望上升。 公司綜合能源服務業務在電改推進大背景下,大有可為。

  風險提示: 天然氣、 煤炭采購成本或高于預期; 下游用電用汽需求或下降;上網電價或低于預期; 增發進度或低于預期等。


  杭叉集團:國內叉車龍頭,電動叉車和AVG發展前景可觀
  類別:公司研究 機構:渤海證券股份有限公司 研究員:張冬明 日期:2019-09-26
  國內叉車龍頭,業績穩健1)公司主要產品包括叉車、倉儲車、牽引車、無人駕駛工業車輛(AVG)等,是國內叉車龍頭企業,產品廣泛應用于制造、物流、交通運輸、倉儲等行業,并實現了對歐洲和東南亞的批量出口。 2)近年來公司業績穩步提升, 2019年 H1公司實現營收/歸母凈利潤分別為 46.14/3.48億元,同比增長6.28%/10.43%,毛/凈利率分別為 20.93%/8.45%,期間費用率為 11.86%,其中研發費用率為 3.81%,保持良好水平。 3)償債能力方面, 2019年 H1公司資產負債率為 32.16%,流動/速動/現金比率分別為 2.24/1.76/1.28,公司償債能力較強。

  市占率提升,電動叉車和 AVG 發展前景可觀1)根據中國工程機械協會工業車輛分會統計數據, 2019上半年全行業實現總銷量(含出口)約 30.66萬臺,同比下降約 0.31%,主要原因在于全球經濟增速放緩、中 美貿 易 摩 擦加劇和國內經濟下行壓力加大的綜合影響下,下游需求不振,在此情況下,公司上半年銷量逆勢增長 11.37%,市占率進一步提升,繼續保持行業領先優勢。 2)公司堅持高端化、電動化、智能化的發展方向, 2019年多款高端新產品投放市場,有利于提高公司產品利潤率水平。

  3)電動化方面,全新鋰電池專用叉車采用突破傳統電動叉車設計方法,集內燃叉車和電動叉車優勢于一體,在性能、防水等級、視野、人機工程等方面遠優于傳統鉛酸電池改裝的鋰電池車型,發展前景可觀。 4)智能化方面,公司與中國電信、浙江大學聯合成立了“ 5G 智能控制創新實驗室”,并推出“基于 5G 智能倉儲解決方案”的無人駕駛車輛 AGV,已有多個實際應用場景,公司叉式 AGV 產品行業排名已進入全國前列,想象空間廣闊。 5)隨著募投項目 5萬臺電動工業車輛產能和“杭叉智能制造基地”20萬工業車輛產能的逐步投產,公司業績有望保持穩步提升。

  盈利預測,首次覆蓋給予“增持”評級我們認為,公司作為國內叉車龍頭,堅持高端化、電動化、智能化的發展方向,加快發展電動叉車和 AGV,發展前景值得期待。我們預計 2019-21年公司 實 現 營 業 收 入 93.87/104.16/114.27億 元 , 同 比 增 長11.18%/10.97%/9.70%,實現歸母凈利潤 6.24/7.36/8.24億元,同比增長14.17%/17.92%/12.02%,對應 EPS 分別為 1.01/1.19/1.33元/股,首次覆蓋給予“增持”評級。

  風險提示: 宏觀經濟下行壓力加大; 市場需求下滑超預期。


  天齊鋰業:行業底部已現或將現
  類別:公司研究 機構:新時代證券股份有限公司 研究員:開文明 日期:2019-09-26
  行業已經見底或者即將見底, 2020年需求大概率會好于 2019年行業大概率在 2019年下半年見底,存在部分可能行業低迷延期到 2020年上半年。從三個角度來看,我們認為行業在 2019年下半年見底的概率最高,相對悲觀的情況下可能會延續到 2020年上半年。 從 2020年的需求端來說,大概率會好于2019年。其一是因為國內會盡量實現 200萬輛電動車的政策目標;
  其二是因為 2020年是海外車企巨頭大規模推出車型的一年。

  從行業長期空間上來看,鋰產品的需求空間大估計不會存在太大的分歧首先是全球汽車的電動化趨勢才剛剛開始,這是較為明確的; 其次是儲能必然會興起的趨勢, 市場對于這一點的關注度可能沒有那么高。 隨著光伏和風電的裝機越來越大之后,以及鋰電池的成本越來越低、 性能越來越好之后,儲能必然會在某個時點興起,極大地帶動鋰電池的需求,我們可能越來越接近臨界點。長期看儲能會對鋰電的需求產生極大的拉動,會超過電動車對鋰電的需求。

  天齊鋰業布局了全球成本最低的鋰精礦和鹽湖對于礦業企業來說,核心競爭力是成本,成本低意味著在行業不景氣的時候能夠生存下來,抗過冬天,在行業景氣來的時候,能賺的盆滿缽滿。天齊鋰業布局了全球成本最低的鋰精礦和鹽湖,這就是卡位優勢。 從鋰礦資源分布來看,格林布什礦的儲量規模及品位位于全球第一。從鹵水資源分布來看,SQM 的 Saar de Atacama 擁有 4290萬噸 LCE 的鋰儲量,即世界上最大的鹵水儲量,鋰品位為 1840ppm,為所有鹵水資源中的最高品位。

  配股申請核準通過, 收購 SQM 股權的大額舉債帶來的資金風險消除天齊鋰業之前最大的風險就是收購 SQM 股權的大額舉債帶來的資金風險,不過 9月 2日,證監會核準公司配股申請,這個風險基本就消除了。之前的股價部分隱含了這個風險,那么風險消除之后肯定會先有一個修復的過程,這個過程完成之后,股價的走勢就取決于行業和公司的基本面。 我們預計公司 2019-2021年歸母凈利潤為 4.06/10.25/19.22, 對應 PE 為 81/32/17倍,維持“強烈推薦”評級。

  風險提示: 產能推進不及預期,產品價格波動


  晶盛機電:光伏和半導體硅片擴張周期疊加,晶硅設備龍頭持續受益
  類別:公司研究 機構:平安證券股份有限公司 研究員:胡小禹 日期:2019-09-26
  晶盛機電是國內晶體硅生長設備龍頭。公司產品包括晶體硅生長設備(以單晶爐為主)和智能化裝備,主要用于光伏硅片、半導體硅片領域。2018年晶體硅生長設備收入19.40億元(+23.26%,占比76.50%),智能化加工設備收入2.77億元(+39.14%,占比10.92%),毛利率分別為43.62%、37.85%。公司客戶包括中環、晶科、晶澳等一流的硅片生產商,以及有研、合晶等半導體硅片廠商。受益于國內光伏硅片和半導體硅片擴張周期的疊加,公司業績迎來景氣向上周期。

  光伏單晶硅片擴張周期開啟,公司業績顯著受益。隨著光伏單晶成本的下降,以及光電轉換效率優勢,單晶的趨勢愈發明顯。2019年預計單晶硅占比將達55%,超過多晶硅片,成為市場主導。2019-2021年,主流硅片廠商累計擴產單晶產能將超過92GW,按照1.94億元/GW單晶爐的投資金額計算,2019-2021年,單晶爐市場空間將超過178億元。公司是國內單晶爐龍頭,擁有技術、產品、服務優勢,客戶包括中環、晶科、晶澳、英利等主流硅片廠商。目前公司在手訂單充足,重大客戶中環五期項目(新增單晶硅片產能25GW)已經開工建設,即將帶來新一輪設備招標大潮,對公司明后年業績形成強有力的支撐。

  半導體硅片國產替代加速,公司半導體設備有望放量。半導體硅片是集成電路核心材料,我國市場缺口巨大。2018年我國8英寸半導體硅片缺口58萬片/月,12英寸硅片缺口達50萬片/月(幾乎全部依賴進口)。目前,政府和產業正積極推動半導體硅片的國產替代,2018年我國有9個大硅片項目,總投資超過550億元。公司是我國半導體硅片設備的領先企業,先后完成了02專項的“300mm硅單晶直拉生長設備的開發”和“8英寸區熔硅單晶爐國產設備研制”兩項課題,技術實力領先。公司與中環合資成立中環領先,助推半導體硅片國產替代進程。我們認為,隨著和中環合作項目的順利推進,公司半導體設備將得到市場認可,有望獲得更多客戶的訂單,成為業績增長的新動力。

  投資建議:預計2019-2021年公司實現歸母凈利潤分別為6.81億元、8.58億元、10.79億元,對應的PE分別為28倍、22倍、18倍。公司受益于光伏硅片和半導體硅片擴張周期疊加,長短期業績有支撐,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

  風險提示:(1)光伏硅片產能擴張不及預期風險。如果光伏單晶硅片產能擴張不及預期,公司將面臨訂單下滑風險。(2)行業政策波動風險。光伏行業受政策影響較大,如果政策波動導致行業劇烈波動,將影響公司業績。(3)半導體硅片設備進展不及預期風險。公司近幾年正積極研發半導體硅片設備,如果研發進度不及預期,將影響公司長期發展。(4)核心技術人員流失和核心技術擴散風險。如果公司核心技術人員流失,將可能導致公司的核心技術擴散,從而削弱公司的競爭優勢,并可能影響公司的經營發展。


  柯菲平:1類新藥進入II期臨床,上半年實現凈利約1.11億
  類別:公司研究 機構:安信證券股份有限公司 研究員:諸海濱 日期:2019-09-25
  公司上半年凈利繼續大幅增長: 柯菲平 2019年中報顯示公司上半年實現營收 3.13億元,同比下滑 26.53%;實現歸母凈利約 1.11億元,同比增長 29.76%營收下降而凈利增加主要因收入結算模式變化,本期產品銷量仍持續增長: 2017年以來,全國開始推行“兩票制”導致公司營業收入有所下降,公司調整了主要合作產品“諾新康”收入的結算模式,通過向合作品種生產商收取專利使用權費、銷售服務費等方式進行結算。公司主要產品在全國的總銷量上與去年同期相比有了較大增長。公司在心腦血管及老年慢性病用藥領域具有較強市場競爭力: 2019年上半年公司主要品種“諾新康”的銷量與去年同期相比增加 9,448,818支;腦脈利顆粒較去年同期增加 50,832盒,其他品種都有較大幅度的增長。

  公司注重研發,上半年主要在研產品持續推進。 2019年 6月,公司的自主產品化藥 1類新藥“ H008”在廣州召開了 II 期臨床試驗研究者會議。 截至 2019年 6月底,公司 9個在研創新藥,其中 6個已經取得臨床批文,開展臨床研究; 3個處于臨床前研究階段; 1類新藥 H008進度較快, I 期臨床試驗研究已順利完成,用時不到 1年,目前已在 II 期臨床階段,化合物已取得日本專利證書,歐盟和中國專利均已進入授權公告階段,美國專利在審。公司共取得藥品審評中心( CDE)受理號 89個,臨床批件累計獲得 60個。截至 2019年 6月底, 1類新藥 H013項目已完成 100多個化合物的設計和合成,申請發明專利 1件,1類新藥 H014項目已完成 130多個化合物的設計和合成, 1類新藥 H015項目已完成 15個化合物的設計和合成。 公司在創新藥和高端仿制藥等方面進行研發重點布局和技術攻關,近 5年研發及知識產權投入超過 2億元,自主申報 1類新藥 4項、高端仿制品種 20項。 2019年上半年公司研發費用約 3404.5萬元,同比增長約 89.78%。(公司半年報)公司擁有較強的技術實力。 截至 2019年 6月底,公司累計申請專利 158件,授權發明專利 48件(包含 1件日本專利)。截至 2019年 6月底,公司累計獲得 4項國家科技重大專項,包括:重大新藥創制企業創新藥物孵化基地、重大新藥創制候選藥物研究開發、重大新藥創制 2014年創新藥物臨床研究課題和 2016年創新藥物臨床研究課題。

  投資建議: 截至最新收盤,公司股價 18.5元,市值為 67.3億元,對應 PE( TTM) 為 27.1X。 公司現金流穩健,營收、 利潤已有相應體量。

  絕對金額為 1.42億元, 仍保持在歷史偏高水平。 除傳統醫藥產品外也有創新藥布局, 已有 1類新藥進入 II 期臨床, 建議關注。

  風險提示: 政策風險、 研發風險、競爭風險


  埃斯頓:發行股份及可轉債購買鼎派機電51%股權,國際化戰略及盈利能力再進一步
  類別:公司研究 機構:中國銀河證券股份有限公司 研究員:劉蘭程,范想想 日期:2019-09-25
  1.事件8月 26日,公司發布公告擬收購德國焊接龍頭 Cloos 公司。公司擬與控股股東以現金方式向南京鼎派機電增資 5.51億元,通過其德國孫公司德國 SPV 以現金方式出資 1.96億歐元收購 Cloos。

  9月 7日, 公司發布重大資產重組的方案, 擬通過向控股股東派雷斯特發行股份及可轉換債券的方式購買其持有的鼎派機電51%股權。同時公司擬非公開發行股份或可轉換債券募集配套資金,募集配套資金總額不超過擬購買資產交易價格的 100%。

  2.我們的分析與判斷Cloos 公司創建于 1919年,總部位于德國黑森州,是全球久負盛名的機器人焊接領域頂尖企業, Cloos 公司從 1981年起自主研發焊接機器人,是世界上最早擁有完全自主焊接機器人技術和產品的公司之一,是技術領先的焊接自動化產品和定制型焊接系統解決方案的提供商。

  Cloos 公司為客戶提供先進的焊接技術產品以及定制的焊接和切割解決方案,公司目前共有三大業務板塊,包括自動化解決方案、機器人及焊接產品、客戶服務(售后、維修、培訓等)。 Cloos 公司主要服務于重型工業機械行業,包括工程機械、商用車輛、農用機械以及軌道交通等領域。 2018年度( 2017/11/1-2018/10/31,未經審計) Cloos 公司資產總額為 1.13億歐元,股東權益為 5286.41萬歐元; 2018年度實現營業收入 1.44億歐元, 實現凈利潤 1239.65萬歐元。

  經交易各方協商一致, 此次發行價格為 8元/股、 可轉換債券每張面值為人民幣 100元,按面值發行,初始轉股價格為 8元/股。

  此次交易前, 埃斯頓持有鼎派機電 49%股權, 公司擬發行股份及可轉換債券向派雷斯特購買其持有的鼎派機電 51%股權, 交易完成后,鼎派機電將成為埃斯頓的全資子公司。 鼎派機電系 Cloos 交易設立的特殊目的公司,主要資產為間接持有的德國 Cloos 公司 100%股權。

  為增強交易確定性、提供資金支持, 埃斯頓在鼎派機電子公司鼎之炬層面引入南京樂德。 鼎派機電已與南京樂德簽署增資協議,增資到位后,鼎之炬股權結構將由鼎派機電持股 100%變為持股84.22%,南京樂德持股 15.78%。

  本次收購是埃斯頓繼英國 TRIO、 德國 M.A.i 之后的又一次重要的國際并購。 Cloos 在焊接、切割,提供智能機器人焊接和切割系
  統和客戶定制化服務相關的優質資產及業務將進入公司,有助于公司豐富產品類型,延伸產業鏈,形成業務、人員協同效應。 公司將結合埃斯頓機器人本體和 Cloos 在焊接上的技術優勢,幫助 Cloos 向通用型焊接機器人轉型發展,開拓更為廣闊的焊接機器人的市場。 公司的行業地位和影響力將得到提升,有利于鞏固公司主營業務發展。

  此次收購將使公司占領機器人產業細分高點,為公司鞏固機器人國產品牌市場地位奠定堅實基礎;此外, Cloos公司搭建了遍布全球的銷售網絡,收購 Cloos 公司有利于公司增加客戶資源、拓寬銷售渠道、提升國際知名度,是公司實現國際化戰略布局的重要一步。



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