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曼联中国行门票在哪买:漲停敢死隊火線搶入6只強勢股

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  巨化股份:主要產品價差縮窄,19H1業績同比下滑
  類別:公司研究 機構:中信建投證券股份有限公司 研究員:于洋,鄭勇 日期:2019-09-26 事件公司發布 2019 年半年報2019 年上半年,公司實現營收 75.80 億元,同比減少 6.50%;實現歸母凈利潤 7.05 億元,同比減少 33.75%;實現扣非后凈利潤 5.32 億元,同比減少 44.35%。

  簡評主要產品價差縮窄導致利潤下滑2019 年上半年,公司實現營收 75.80 億元,同比減少 6.50%;實現歸母凈利潤 7.05 億元,同比減少 33.75%;實現扣非后凈利潤 5.32 億元,同比減少 44.35%。 報告期內非經常性損益主要來自計入當期損益的政府補助 1.74 億元。由于 2018 年發生了同一控制下企業合并, 上述比較已對 2018 年相關數據進行追溯調整。

  2019Q2 單季度實現歸母凈利潤 3.35 億元,同比降低 47.64%,環比下降 9.46%,但 Q2 扣非后凈利潤相對于 Q1 環比有所提升。

  報告期內公司產品價格出現大幅回落,原材料價格雖然也呈下降趨勢,但整體回落幅度較小,導致產品價差縮窄,盈利能力減弱。其中,產品價格下跌同比減利 11.65 億元,原料價格下降同比增利 2.34 億元。 價格變動情況如下: 主要產品中,氟化工原料價格同比下降 22.95%、致冷劑價格同比下降 10.72%、含氟聚合物材料價格同比下降 21.09%、含氟精細化學品價格同比上漲40.43%、食品包裝材料價格同比下降 24%、石化材料價格同比下降 15.15%、基礎化工產品同比下降 11.15%。主要原材料中,工業鹽價格同比下降 6.38%、電石價格同比下降 6.89%、四氯乙烷價格同比上漲 12.39%、 VCM 價格同比上漲 2.20%、無水氟化氫價格同比下降 13.54%、甲醇價格同比下降 20.10%、苯價格同比下降 27.72%、高硫高鐵價格同比上漲 6.48%。螢石資源稀缺,且下游氟化工發展較快,出現階段性供需不平衡,導致價格同比上漲20.02%。

  從產銷量來看, 報告期內氟化工原料產量 64.27 萬噸,同比增長34%,外銷量 28.27 萬噸,同比增長 15%;致冷劑產量 17.87 萬噸,同比增長 5%,外銷量 11.41 萬噸,同比增長 8%;含氟聚合物材料產量 4.13 萬噸,同比增長 15%,外銷量 1.53 萬噸,同比增長22%;食品包裝材料產量 5.49 萬噸,同比減少 11%,外銷量 3.45萬噸,同比增長 7%;石化材料產量 11.07 萬噸,同比增長 4%,外銷量 6.20 萬噸,同比增長 4%;基礎化工產品產量 108.91 萬噸,同比增長 43%,銷量 65.65 萬噸,同比增長 3%。

  費用方面,報告期內公司銷售費用為 2.60 億元,同比增長 1.46%;管理費用 2.77 億元,同比增長 16.27,主要是人員增加,工資及社保費用增加所致;財務費用為-1643 萬元,去年同期為-2311 萬元;研發費用 2.47 億元,同比減少 29.53%。 現金流方面,報告期內公司經營性現金流凈額為 7.64 億元,同比下降 44.48%,主要是利潤減少,產銷量增加應收賬款增加所致;投資性現金流凈額為-5.80 億元,去年同期為-13.05 億元,同比減少55.53%;籌資性現金流凈額為-6.15 億元,去年同期為-1.05 億元,同比增加 488.06%,主要是現金分紅增加所致。

  氟化工產品價格持續回落,部分產品價格已至底部近期氟化工產業鏈仍然呈現上游堅挺,下游弱勢的格局。 1)螢石方面, 伴隨行業準入標準不斷提升,小、散、亂產能出清,供給收縮, 近一段時間以來價格堅挺,螢石精粉價格始終維持在 3100 元附近; 2)氫氟酸方面, 伴隨下游需求轉淡,價格有所回落,從 7 月底的 11500 元回落至 10500 元左右; 3)制冷劑方面,伴隨下游空調進入淡季,制冷劑價格整體有所下滑, R22 由于實行配額政策產能受限,仍可維持可觀的盈利空間,三代劑 R32、 R125 價格已經跌入底部; 4)含氟聚合物 PTFE 價格與 R22 相關性較強,雖然有所回落,但仍能保持盈利。

  展望未來,氟化工產業鏈景氣度回暖值得期待。產能繼續出清,螢石景氣度仍可持續,為產業鏈價格中樞奠定基礎;伴隨?;芳喙芙徊角餮?氫氟酸產能稀缺性將逐步顯現; 2020 年 R22 產能配額將進一步削減;同時,三代劑將進入基準年,大規模擴產進入尾聲,制冷劑行業或將迎來新一波景氣開端。

  維持買入 評級由于近期產品價格下跌,下調公司 19、 20 年盈利預測至 16.59、 18.13 億元,對應 EPS 分別為 0.61 元、 0.66元,對應 PE 分別 12X、 11X,維持買入評級。





  吉宏股份2019H1點評:跨境電商表現靚麗,持續性成長可期
  類別:公司研究 機構:長城證券股份有限公司 研究員:張瀟,林彥宏 日期:2019-09-26 內生增長強勁,H1業績符合預期。2019H1實現營業收入13.95億元,同比+45.42%;實現歸母凈利潤1.48億元,同比+82.45%,扣非后歸母凈利潤1.43億元,同比+77.77%,業績位于預告中樞,符合預期。2018年4月底龍域之星并表,測算剔除收購廣告業務、2018年5月出售易點天下股權投資獲得700萬元的投資收益、以及2019H1新增765萬元的股權支付攤銷的擾動因素,2019H1收入內生增長同比+44.36%,凈利潤同比+131.76%。分季度來看,Q1/Q2實現營收6.71/7.23億元,同比+58.96%/+34.76%,實現歸母凈利潤0.73/0.75億元,同比+284.89%/+20.89%。

  包裝業務增長穩健,跨境電商維持高速增長。分業務來看,包裝業務在包裝價格下行的環境下,整體維持穩健增長同比+15.74%至6.05億元,其中環保紙袋業務由于基數較低,同比+65.22%至5318萬元?;チ滴癖3摯燜僭齔?同比+80.95%至7.9億。其中跨境電商業務受益于東南亞互聯網紅利及社交電商崛起,維持強勁的增長勢頭,同比+53.34%至5.57億元;在公司自有SSP媒體平臺及線下廣告資源支撐的情況下,2019H1公司實現2.33億元。

  互聯網業務占比提升帶動盈利能力提高,跨境電商盈利水平持續向好。2019H1毛利率同比+4.59pp至42.91%。其中廣告業務占比提升,互聯網業務毛利率同比-5.75pp,至62.48%;包裝業務受益于原材料價格下跌,同比+4.01pp至17.35%?;チ急忍嶸?1.12pp至56.64%,驅動公司毛利率提升?;チ滴竦姆延彌С黿細嘰詡浞延寐釋?2.12pp至30.4%,其中,銷售費用率+3bpss至24.29%,管理費用率(考慮研發費用)+2.45pp至5.17%,財務費用率-35bps至0.93%。整體來看,公司凈利率同比+2.15pp至10.61%,跨境電商業務深耕東南亞市場,數據積累及管理沉淀驅動凈利率同比+2.01pp至13.37%,盈利水平持續提升。

  經營性現金流凈額、應付、存貨周轉持續優化。實現經營現金流凈額1.28億元,同比+104.89%,其中,銷售商品和勞務收到現金/營業收入(%)與去年同期相比+20.97pp至112.62%。存貨周轉天數由去年同期的50.84天-1.04天至49.8天,應收賬款周轉天數由去年同期的47.01天+2.02天至49.03天,應付賬款周轉天數由去年同期的61.36天+6.37天至67.73天。

  投資建議:公司為國內日用消費展示紙包龍頭公司,前瞻性布局QSR、集束包裝,在線下流量價值挖掘,精準營銷業務的支撐下,市占率有望進一步提升。此外,跨境電商業務劍指東南亞產品單頁式SNS營銷廣闊市場,高盈利、高周轉,現金流表現優異,成長有望持續。公司管理團隊以創意為本源,三大板塊有機融合發展。我們預計2019-2021年公司實現EPS1.42、2.04、2.53元,對應PE14、10、8x,維持強烈推薦評級。

  風險提示:原材料價格波動;包裝大客戶經營風險;跨境電商市場競爭加劇;掃碼業務推廣不及預期。





  恒順醋業公司動態點評:調味品增速放緩,靜待提價效應
  類別:公司研究 機構:長城證券股份有限公司 研究員:張宇光,黃瑞云 日期:2019-09-26 事項:公司發布2019年半年報,H1實現營業總收入8.8億元、同增9.4%,歸母凈利潤1.4億元、同增15.3%,扣非歸母凈利潤1.2億元、同增15.0%,實現每股收益0.18元。Q2實現營業收入4.2億元、同增3.8%,歸母凈利潤0.7億元、同增9.4%。

  Q2業績略低于預期。Q2收入同增3.9%,增速有所放緩,略低于市場預期;歸母凈利同增9%,增幅較Q1收窄,除了收入增速放緩的因素外,主要是銷售費用率同比提升2.5pct。

  庫存消化+競爭加劇,Q2調味品增速放緩。Q2收入同增3.8%,預計調味品業務同增7%左右,符合預期,但增速環比下降,一方面公司的提價政策使得經銷商在Q1拿貨積極,導致渠道庫存略高,影響Q2銷量;另一方面競品在部分區域加大投入力度,行業競爭有所加劇。分產品來看,Q2食醋收入3.1億同增2.6%,主要來自于提價效應,估計銷量持平;料酒收入5274萬元、同增27.5%,依然保持強勁增長,增長動力主要來自于渠道鋪貨。分區域來看,Q2大本營華東地區的調味品實現收入同增6.9%,華南同增8.7%,華中同增13.4%,華北和西部分別下滑3.5%、0.6%。截至6月底,公司擁有1193家經銷商,新增57家。隨著公司渠道不斷擴張,提價在終端的接受度逐步提高,目前渠道庫存恢復良性,預計Q2是公司的收入低點,預計下半年逐步恢復,調味品有望實現年初目標。

  毛利率維穩,費用率穩中有升。Q2公司扣非歸母凈利潤同增9%,主要系期間費用率提升。Q2公司整體毛利率為44.0%、提升0.6pct,主要受益于產品提價、結構升級等,隨著下半年提價效應逐步顯現,毛利率大概率穩中有升。費用端來看,公司期間費用率為27.0%,較去年同期上升0.7pct,其中銷售費用率為16.4%、提升2.5pct,主要系公司將提價的利潤投向市場,以反哺市場,以提高市場份額,屬于市場拓展過程中的正常費用投放。管理費用率為10.3%(將研發費用考慮在內)、同降1.5pct。公司不斷提高經營效率,費用率有望穩中有降,加上毛利率穩步提升,預計全年凈利潤增速高于收入增速。

  深化產品和渠道策略,逐步邁向全國化。19年公司繼續深化產品和渠道策略,為走向全國化夯實基礎。從產品策略來看,一方面公司對食醋進行高中低檔分類以提升價格帶,同時縮減SKU,產品結構更加清晰;加大新品推廣及包裝升級,聚焦大單品,產品結構得到優化,毛利率中樞有望上移;另一方面加碼白醋、料酒等品類,新消費場景下的發展空間較大。從渠道思路來看,提高傳統渠道的網點和產品覆蓋率,未來公司重點開發餐飲渠道(目前占比

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