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曼联巴萨比分预测:鋼鐵行業盈利回落拐點關注基建

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曼联拜仁 www.uvkqyx.com.cn   核心觀點

  鋼材長強板弱趨勢延續,爐料漲價促使鋼材利潤回落

  鋼鐵供需兩旺促使鋼材價格整體維持韌性,鋼材價格同比小幅回落,2019年以來螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別報3907、4167、3871、3939和4336元/噸,同比降幅分別為-5.42%、-3.93%、-7.10%、-8.05%、-9.24%。爐料方面,今年一季度Vale礦難以及澳洲颶風逆轉了原本相對寬松的鐵礦石供應,鐵礦石價格中樞持續上行,2019年以來港口PB粉(61.5%)及卡粉(65%)的均價分別達到720.23、801.34元/噸,同比漲幅分別為37.46%、18.68%。原材料價格上行對鋼材利潤形成壓縮,2019年以來螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的測算加權利潤分別為255、421、54、31和71元/噸,同比降幅分別為-66.82%、-52.89%、-91.59%、-95.72%、-90.02%。品種盈利與基本面強弱相匹配,長材強于板材,板材中中厚板>熱卷>冷軋。

  板塊盈利指標回落,資產負債率自2016年以來首次回升

  鋼廠環保限產放緩、鋼材產量大增疊加上游原料漲價促使鋼材盈利大幅回落,2019年H1鋼鐵板塊營收小幅增長,利潤大幅下滑,毛利率及ROE均平穩回落,資產負債率小幅回升。上半年鋼鐵板塊合計實現營業收入7392.39億元,同比增長2.34%,實現歸屬母公司股東凈利潤309.46億元,同比下降38.45%,ROE為4.62%,同比回落3.74個PCT.2019年H1板塊資產負債率為57.55%,環比2019年Q1上升0.68個PCT,為2016年以來首次回升。經營方面,上半年上市鋼企合計生產粗鋼1.49億噸,同比增長6%,實現噸鋼利潤195元,同比回落144元。板塊中盈利能力居前的鋼企為方大特鋼、大冶特鋼、三鋼閩光、新鋼股份、南鋼股份,噸鋼盈利分別達到538元、459元、425元、406元、366元。

  四季度展望:長材需求關注基建,板材供需偏弱難轉變

  供給限制逐步寬松,鋼鐵行業邏輯重心重回需求端,短期內長材需求增量或來自基建。2019年1-7月實現廣義基建累計投資同比增速達到3.8%,基建投資顯現韌性;6月中辦、國辦提出“允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金”,測算將拉動基建投資2600億元;9月國?;崽乇鴆渴鵒擻煤米ㄏ鈁ぷ?,2020年專項債部分新增額度或將提前下達,專項債可用作項目資本金范圍擴大,專項債發力將帶動有效投資支持補短板擴內需,預計將推動后續基建投資增速上行。板材方面,需求端家電、汽車、機械等下游需求下行壓力繼續釋放,工業板材、消費板材需求前景難言樂觀,供給端今年將有2200萬噸新增熱軋產能投產,供應增量自下半年開始體現在實際產量上。需求走弱疊加供給增加,板材仍將是鋼鐵各板塊中最弱一環。

  風險提示:鋼鐵需求超預期下滑,環保政策變化

  正文目錄

  一、2019年鋼鐵板塊中報總結

  1.1。 特鋼及鐵礦石子版塊表現較好,普鋼板塊表現欠佳

  1.2。 2019年以來鋼材盈利大幅回落,長強板弱趨勢延續

  二、2019年四季度展望

  2.1 短期內房地產投資韌性仍存,穩增長背景下基建投資值得期待

  2.2 板材需求下行壓力繼續釋放,板材供給持續增長

  2.3 鐵礦石供需缺口邊際縮窄,鐵礦石資產稀缺性凸顯

  2.4 焦炭產能收縮預期加強,焦炭中長期價格中樞有望抬升

  風險提示

  一、2019年鋼鐵板塊中報總結

  1.1。 特鋼及鐵礦石子版塊表現較好,普鋼板塊表現欠佳

  2019年以來,滬深300指數累計上漲30.86%。鋼鐵板塊表現相對疲弱,鋼鐵板塊累計下跌0.99%,漲幅在各板塊中排名靠后。根據主要品種分類,我們將鋼鐵板塊細分為長材、板材、特鋼、鋼管和鐵礦石等5個細分子板塊。2019年以來,特鋼板塊漲幅最大,累計漲幅為31.14%,鐵礦石與鋼管漲幅其次,累計漲幅分別為17.79%、15.89%;普鋼表現較差,長材及板材板塊累計跌幅分別為3.07%及9.34%。

  在個股方面,漲幅居前的為大冶特鋼(83.93%)、金嶺礦業(60.24%)及金洲管道(37.56%),大冶特鋼得益于集團旗下的優良資產興澄特鋼注入預期而表現較好;金嶺礦業是A股為數不多的鐵礦石標的,受益于上半年鐵礦石供需緊張、鐵礦石價格上漲而實現較大漲幅;金洲管道在油氣管網建設將提速、油氣管道需求旺盛背景下表現較好。

  1.2。 2019年以來鋼材盈利大幅回落,長強板弱趨勢延續

  鋼鐵供需兩旺促使鋼材價格整體維持韌性,鋼材價格同比小幅回落,2019年以來螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別報3907、4167、3871、3939和4336元/噸,同比降幅分別為-5.42%、-3.93%、-7.10%、-8.05%、-9.24%。爐料方面,今年一季度Vale礦難以及澳洲颶風逆轉了原本相對寬松的鐵礦石供應,鐵礦石價格中樞持續上行,2019年以來港口PB粉(61.5%)及卡粉(65%)的均價分別達到720.23、801.34元/噸,同比漲幅分別為37.46%、18.68%。原材料價格上行對鋼材利潤形成壓縮,2019年以來螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的測算加權利潤分別為255、421、54、31和71元/噸,同比降幅分別為-66.82%、-52.89%、-91.59%、-95.72%、-90.02%。品種盈利與基本面強弱相匹配,長材強于板材,板材中中厚板>熱卷>冷軋。

  鋼鐵板塊方面,上半年鋼鐵板塊合計實現營業收入7392.39億元,同比增長2.34%,行業整體盈利回落在鋼鐵板塊中報中體現的較為明顯,上半年鋼鐵板塊實現歸屬母公司股東凈利潤309.46億元,同比下降38.45%。上半年上市鋼企合計生產粗鋼1.49億噸,同比增長6%,實現噸鋼利潤195元/噸,同比回落144元/噸。板塊中盈利能力居前的鋼企為方大特鋼、大冶特鋼、三鋼閩光、新鋼股份、南鋼股份,噸鋼盈利分別為538元、459元、425元、406元、366元。

  具體到上市公司層面,上半年板塊中僅有大冶特鋼、西寧特鋼、酒鋼宏興歸母凈利潤實現上漲;板塊中利潤跌幅小幅板塊均值(-38.45%)的公司有新鋼股份(-15%)、重慶鋼鐵(-19%)、方大特鋼(-19%)、南鋼股份(-20%)等,顯現出較強的盈利韌性、抗周期能力;在單體企業利潤,寶鋼股份、華菱鋼鐵、三鋼閩光的歸母凈利潤位列上市公司前三名。

  從盈利能力來看,上半年鋼鐵板塊銷售毛利率達到11.73%,環比回落3.75個百分點;銷售凈利率達到4.64%,環比回落2.89個百分點,ROE為4.62%,同比回落3.74個百分點。

  從個股層面來看,上半年銷售毛利率較高的鋼鐵公司為方大特鋼、三鋼閩光、沙鋼股份、南鋼股份等,銷售毛利率分別達到了26.31%、19.24%、15.53%、15.50%;上半年銷售毛利率同比降幅比較大公司為沙鋼股份、韶鋼松山、三鋼閩光等,降幅分別達到了10.02、8.30、7.30個百分點。

  上半年凈資產收益率較高的鋼鐵公司有方大特鋼、韶鋼松山、三鋼閩光等,對應的ROE分別達到17.17%、15.08%、12.22%;上半年ROE降幅比較大公司有韶鋼松山、華菱鋼鐵、柳鋼股份等,降幅分別達到了30.83、16.50、14.75個百分點。

  截止2019年中報,鋼鐵板塊資產負債率為57.55%,環比2019年一季度上升0.68個百分點,為2016年一季度以來首次回升。板塊中資產負債率較高的個股有西寧特鋼、八一鋼鐵、河鋼股份,資產負債率分別達到了92.40%、78.06%、72.40%,資產負債率同比增幅較大的西寧特鋼、山東鋼鐵、馬鋼股份,增幅幅達到了7.66、2.96、2.95個百分點。

(文章來源:川財證券)



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