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现在曼联七号:六大券商周四看好六大板塊

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  散戶查股網(曼联拜仁 www.uvkqyx.com.cn)2019-9-11 15:06:26訊:

  汽車行業周報:商務部表示適時出臺政策支持汽車貿易,持續建議增配汽車
  類別:行業研究 機構:國海證券股份有限公司 研究員:代鵬舉 日期:2019-09-11
  本周觀點更新:根據乘聯會數據,8月第4周日均零售銷量10.0萬輛,同比+31%,8月前四周累計日均零售銷量4.8萬輛,同比-6%;8月第4周日均批發銷量9.3萬輛,同比+21%,8月前四周累計日均批發銷量4.8萬輛,同比-8%。目前乘聯會8月份銷量增速與上個月同口徑相比基本持平,從下半年來看行業增速相比上半年明顯收窄。另外,商務部發言人高峰5日在例行新聞發布會上表示,商務部正在深入開展相關調研,廣泛征求汽車行業和企業的意見,會同有關部門研究有針對性的政策措施,并適時出臺,支持汽車貿易高質量發展。

  對此我們的主要觀點:1)行業處于底部,跌無可跌。乘用車市場自2018年7月至目前已經連續13個月批發銷量下滑,是歷史上最長的一輪銷量下行周期。2019年7月乘用車批發銷量降幅收窄,行業觸底回升。2)下游需求待釋放,終端客流量回升。根據調研走訪,8月終端客流量環比7月有較大提升,回暖的需求有待金九銀十釋放。3)下半年三大因素邊際催化。我們在6月中期策略指出,下半年存在低基數、國六備貨、政策出臺預期等三大因素的邊際催化,目前渠道庫存處于低位,7-8月國六新車型大批上市,結合去年同期較低的基數,預計Q3批發降幅收窄,Q4有望轉正。

  行業銷量持續下跌對汽車股的估值抑制已久,當下介入性價比較高,建議關注行業批發銷量的邊際改善,在低估值的基礎上加配汽車板塊,維持行業“推薦”評級。乘用車板塊推薦彈性標的長城汽車、長安汽車;零部件板塊基于Model3國產化進程加速,推薦特斯拉產業鏈相關標的拓普集團、旭升股份;其余零部件推薦中報表現穩健及超預期標的,銀輪股份、寧波華翔等。

  本周重點推薦個股及邏輯:重點推薦長城汽車,長安汽車,寧波華翔,拓普集團,銀輪股份。

  汽車及汽車零部件行業行情:本周,二級市場各板塊普遍上漲,上證綜指上漲3.93%,滬深300上漲3.92%。汽車行業上漲3.91%,跑輸上證綜指和滬深300。其中,商用載客車子行業指數上漲7.46%,商用載貨車子行業指數上漲5.00%,汽車零部件子行業指數上漲3.99%,乘用車子行業指數上漲3.40%,汽車銷售與服務子行業指數上漲3.04%。

  風險提示:宏觀經濟持續下行,行業技術進步不達預期,政策落地不達預期,公司相關項目推進不達預期的風險。


  醫藥行業:終端藥品市場全景圖
  類別:行業研究 機構:平安證券股份有限公司 研究員:葉寅,韓盟盟 日期:2019-09-11
  2018年我國藥品銷售三大終端合計1.71萬億元, 同比增長6.3%, 藥品銷售規模僅次于美國。 終端增速呈下降趨勢, 主要受醫??胤汛朧┯跋?。 在處方外流和分級診療推動下, 基層醫療終端和零售終端增速好于公立醫院終端;
  我國用藥結構變化主要與疾病譜的變遷和支付能力變化有關, 用藥結構基本穩定。 生物技術用藥、 精神障礙用藥、 生殖系統用藥、 麻醉藥、 抗腫瘤藥等增速最快, 主要受益于患病率增長、 診療率提升和醫保放量;免疫調節劑、 心血管系統用藥、 神經系統用藥等下滑明顯, 主要受限制輔助用藥政策影響;
  國產仿制藥企業進口替代持續進行, 在一致性評價、 帶量采購背景下, 該進程有望加速;
  從疾病譜變遷及終端用藥格局變化來看, 可以發現幾個很明確的趨勢, 比如慢病用藥渠道下沉、 輔助用藥規模萎縮、原研品種份額下降、 創新藥進醫保放量速度加快等。 結合近期帶量采購的形勢, 我們建議關注: 1) 不受招標降價影響的品種, 如核素藥物龍頭東誠藥業、 中國同輻, 血制品龍頭華蘭生物等; 2) 產品競爭格局好, 渠道下沉布局廣泛的企業, 如華東醫藥、 京新藥業; 3) 創新儲備豐富, 且仿制藥存量銷售規模不大的品種, 如恒瑞醫藥、 科倫藥業、海辰藥業、 貝達藥業等。


  造紙輕工行業周報:流動性改善下關注高彈性品種
  類別:行業研究 機構:光大證券股份有限公司 研究員:黎泉宏 日期:2019-09-11
  家居:流動性改善條件下關注高彈性品種
  定制家居:地產紅利邊際減弱、行業競爭加劇(渠道進一步多元化、前端流量分化、產品及服務差異化要求提升等)等壓制因素仍然存在,但各企業已充分意識到渠道、產品變革的迫切性,因此積極進行多元化渠道開拓與差異化產品研發,以求在激烈的行業競爭中持續提升份額提高品牌影響力。部分龍頭企業依靠強大的渠道實力、完善的品類布局、較高的管理及運營效率能夠部分抵御行業下行;但從整體定制家居中報來看,收入及利潤端增速暫未看到明顯回升,靜待下半年增速回暖。

  成品家居:受中 美貿易 摩擦影響,部分成品家居企業出口業務增速存在一定壓力。但總體來看,成品家居賽道仍處集中度提升過程中,且競爭格局較好,各龍頭企業通過加速渠道下沉、品類擴張、外延布局等方面持續提升自身長期競爭力;另外,隨著中 美貿易 摩擦的階段性緩和及海外產能布局的推進,我們認為部分成品家居龍頭企業將逐步凸顯配置價值。

  在近期降準和定向降準的大背景下,流動性逐步寬松,市場情緒轉暖,我們核心關注彈性較高品種。因此家居板塊我們重點推薦尚品宅配(近期重點推薦標的,享受高估值彈性)、江山歐派、顧家家居、歐派家居、索菲亞;建議關注志邦家居、曲美家居、帝歐家居、好萊客。

  造紙:關注大宗紙旺季提價行情
  生活用紙:生活用紙行業消費屬性較強,行業集中度仍有較大提升空間;而龍頭企業依靠產能穩步擴張、產品結構調整、品牌力不斷增強等方面,市場份額有望持續提升,生活用紙龍頭企業收入端將保持穩健增長。利潤端:受益于原材料漿價的大幅下行,生活用紙企業19H1盈利能力有明顯改善,凈利潤增速表現靚麗。

  大宗紙:根據卓創資訊數據,截至9月6日,銅版紙市場均價5917元/噸,較上周上漲83.34元/噸;雙膠紙市場均價6242元/噸,較上周上漲66.67元/噸;白卡紙均價5193元/噸,較上周持平;白板紙市場價4000元/噸,較上周持平;箱板紙均價3860元/噸,較上周持平;瓦楞紙均價3233元/噸,較上周上漲12.50元/噸。文化紙和包裝紙進入傳統旺季,我們要關注終端價格提升的邊際利好所帶來的行情。

  造紙板塊核心推薦:我們重點推薦文化紙龍頭太陽紙業(文化紙供需及競爭格局相對較好;公司木漿自給水平較高,成本優勢明顯;海外產能布局領先)及生活用紙龍頭企業中順潔柔(公司品牌力強,積極推進渠道及品類擴張,同時漿價下行貢獻利潤彈性)。

  包裝及文娛:包裝行業長期看集中度提升,19年關注業績邊際改善標的
  包裝:各細分領域存在一定分化,其中紙包裝板塊來看,中 美貿易 摩擦對上半年紙包裝企業業績帶來一定影響,但龍頭企業依靠核心客戶開拓仍能保持相對穩健的增長。煙標企業則受益于煙草行業復蘇、大包裝布局等方面,業績有望持續回暖。包裝板塊我們建議關注業績增長穩定性強或邊際存在較大改善空間的標的,重點推薦勁嘉股份、裕同科技;建議關注盈趣科技、東港股份。

  文娛板塊:文具行業需求偏剛性,龍頭企業依靠渠道、產品及品牌等方面優勢,增長穩健性強;同時大辦公領域行業發展空間大,龍頭企業有望持續受益。因此,我們預計下半年文娛板塊收入及利潤端均將保持較為穩健的增長。文娛板塊我們重點推薦晨光文具(傳統業務增長穩健+精品文創戰略發力+科力普高增長持續及盈利能力提升+九木雜物社加快拓展)。

  風險提示:
  地產景氣度低于預期風險,原材料價格上漲風險。


  休閑食品行業深度報告:休閑食品成長實錄,萬億市場誰與爭鋒
  類別:行業研究 機構:東吳證券股份有限公司 研究員:馬莉,楊默曦 日期:2019-09-11
  引言:本篇報告旨在回答市場投資者關心的三大問題:問題1--空間大但市場散,同質化競爭、效益低能否跑出大龍頭?問題2--萬億市場如何精選賽道?問題3--三只松鼠上市后引發思考,線上線下渠道之爭會如何結尾,OEM模式是否能成功?
  問題1:我們通過復盤美日巨頭發現,休閑食品龍頭均搭乘細分賽道品類紅利成為龍頭,且不斷創新鞏固地位。1)看零食巨頭卡樂比如何煥發新生,開源:進軍海外市場擴大市場容量,節流:提高供應鏈效率、集中采購以降低成本。2)觀億滋國際如何基業長青,公司通過不斷收購擴大品類,也根據消費者需求精簡核心SKU,提高運營效率,積極推進線上線下融合,高運營效率和成本管理能力筑成壁壘。復盤海外休閑食品龍頭歷程,成功的公司在不同的行業生命周期均有其優勢,導入期以大單品取勝,成長期、成熟期除行業紅利外,公司則通過技術和供應鏈的變革實現用戶數增長、用戶粘性提升,加強護城河。

  問題2:中國萬億休閑食品市場仍有12%增長,我們精拆賽道,認為應該把握烘焙/休閑鹵制品/堅果三條細分賽道成長機遇。1)從行業增速看,休閑鹵制品、烘焙糕點、堅果炒貨增速最快,13-18年CAGR分別為20.0/11.5/11.0%,行業仍在快速成長。2)從行業集中度來看,集中度較低的休閑鹵制品、堅果炒貨、烘焙糕點CR5分別為21.4/16.3/11.0%,未來集中度提升空間大。膨化食品、糖果巧克力、餅干CR5分別為69.4/55.5/31%,集中度較高,外企龍頭已提前占領市場及渠道,集中度提升空間較小,行業進入壁壘較高。3)從消費者角度看,物質基礎影響消費能力,目前中國休閑食品人均消費107.5美元,約為美國1/4,日本1/2.5,伴隨物質豐富,增量空間仍大;但性價比始終是消費者的重要考慮因素。生活方式影響消費習慣,現代生活節奏加快加強方便需求,工作生活壓力加大或提高成癮性口味的需求(如:辣上癮),對健康的關注也催生以每日堅果為代表的健康產品。

  問題3:對比服裝行業,我們認為休閑食品將逐步向線上線下一體化演進;在高質控能力下OEM模式是提高運營效率的重要途經。傳統線下渠道占比約9/10,且在新零售帶動下,線下仍將是休閑食品主流。線下渠道中,以永輝、全家等新零售帶動傳統商超便利渠道擴容,連鎖模式下直營和加盟連鎖各有千秋。渠道利潤往往會影響線下渠道推廣的難易程度,以達利為代表的龍頭公司給到渠道利潤遠高出中小企業,此外,連鎖門店中加盟商利潤、投資回收期亦影響加盟意愿和擴張速度。而綜合的品牌實力(供應鏈管理能力、渠道政策,品牌影響力等)也會影響渠道推廣效率。線上渠道流量紅利增速趨緩,但從滲透率角度看,對標服裝37%+的滲透率,休閑食品線上滲透率(約10%)仍有提升空間,線上通道不僅是銷售渠道更是宣傳出口,未來線上線下融合將是大勢。在生產模式上,我們對標服裝行業,OEM有快響應、高周轉優勢,如果廠商質控高、把關強,效率或超出自建模式。

  投資建議:我們認為龍頭公司往往在細分賽道高增長的周期崛起,通過大單品或者持續的品牌推廣提升市場認知,并通過不斷提高供應鏈效率和技術應用能力,擴充品類,形成其競爭壁壘。建議關注絕味食品、桃李面包、洽洽食品、三只松鼠。

  風險提示:食品安全風險、原材料價格波動風險,市場競爭加劇等。


  交通運輸行業:中報業績分化,持續推薦快遞機場龍頭
  類別:行業研究 機構:安信證券股份有限公司 研究員:明興 日期:2019-09-11
  快遞: 中報總結——龍頭業績分化,靜待變局?!八耐ㄒ淮鎩?19H1業務量增速高出行業 10-20pct,集中度進一步提升;受到行業價格戰影響以及包裹重量下滑、電子面單比例進一步提升,單票收入平均降幅約 10%;快遞企業持續升級路由與強化管理,單票成本呈下降趨勢,但快遞單票毛利均下滑,其中中通、韻達仍保持領先,電商快遞業績分化。順豐作為綜合快遞龍頭,新業務開始成為增長主要動力,降本增效帶動毛利率提升,盈利有望逐季提升。德邦快遞業務占比持續提升,目前經歷轉型成本陣痛期。我們認為行業將持續高增長,龍頭分化,行業將迎來變革期, 重點推薦 A 股電商快遞龍頭韻達股份,業績有望逐季改善的順豐控股,關注低估值+自身經營改善的圓通、申通。

  機場: 非航收入提升,業績存在分化,長期盈利向好。 上半年,機場受益免稅銷售額與扣點率提升,非航收入普遍提升。上?;」事每駝急雀?、免稅業務成熟,商業餐飲(含免稅)收入 27.74億元,同比+46%,加之成本管控優異,上?;∫導ū硐腫釵裂?白云機場免稅收入約 3.1億元,同比大幅增長 287.5%,但業績受建設費返還取消及新航站樓投產影響,預計下半年隨著 T2產能利用率的提升,業績將持續改善;深圳機場商業租賃業務收入 2.25億元,同比增長13.8%,但業績受室外立柱廣告牌拆除帶來的廣告收入減少以及計提訴訟損失影響。我們認為機場航空性業務穩健,而免稅行業具備空間巨大及增速較快的特點,上市機場未來將持續受益免稅紅利,整體盈利水平將不斷攀升,當前機場估值水平處于合理區間,重點關注上?;?、白云機場。

  航空: 三大航國內需求弱勢,票價水平承壓,扣油成本持續改善。

  上半年 三大 航( 國航 /南 航 / 東航 )整 體客 座率同 比分 別增長0.51/0.2/0.19pct,其中國內航線供需增速均較低,國際線表現突出。

  二季度國內需求不振拖累航司票價水平,國航/南航/東航客公里收益分別同比分別下降 1.3%/1.7%/1.7%。在成本及費用端,由于上半年實行新租賃準則實施,導致成本費用挪騰,航空公司折舊大幅增長,經營性租賃費下滑,財務費用大幅上升,此外起降費改革對航司帶來一定成本壓力,扣油成本三大航均保持下降。 從民營航空表現看, 春秋航空上半年客座率與收益水平雙升,成本與費用維持優化。吉祥航空上半年收益水平略有提升,寬體機投入導致單位成本上升。當前航空估值( PB) 處于較低水平, 需求一旦回暖建議積極關注三大航及春秋、吉祥。

  航運:油運復蘇,干散運價低點反彈,關注旺季表現。 上半年航運企業盈利大幅回升,主要受運價上漲帶動所致,上半年 VLCC-TCE 運價均值為 1.9萬美元/天,同比上漲超過 200%, BDI 干散貨運價從 2月低點后迎來大幅反彈。受全球經濟增長放緩以及貿易 摩擦影響,航運貿易量的增速難以顯著回升,建議關注短期旺季表現,下半年航運進入旺季, 2020年 IMO 環保公約臨近,行業供給受到壓制,行業運價有望持續上漲。

  公路鐵路: 客運穩增長,貨運受宏觀影響,公路收費處于變革期,鐵路靜待改革推進。 上半年,高速公路客車流量與鐵路客運量均保持穩健增長,其中高鐵旅客量同比大幅增長 16%;而公路貨車流量以及鐵路貨運量受經濟下行影響較大,大宗商品運量增速出現明顯放緩,公轉鐵也加劇了貨量的分流。當前公路板塊由于取消跨省收費站、推行 ETC 升級改造,收費處于變革期,可關注相關公司;鐵路板塊大秦鐵路與鐵龍物流受貨運影響較大,板塊重點關注鐵路改革的推進,持續關注京滬高鐵上市帶來的估值水平提升。

  本周投資策略: 中報業績分化,持續推薦快遞機場龍頭;基于本周降準刺激,關注航空等周期機會; 本周組合韻達股份、 順豐控股、 上?;?、 白云機場、 南方航空。

  風險提示:
  n 宏觀經濟下滑風險,將會對交運整體需求造成較大影響。

  n 快遞行業價格競爭超出市場預期。目前快遞行業價格戰總體可控,但并不排除大規模價格戰,侵蝕上市公司利潤。

  n 油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業的主要成本,可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。

  


  證券行業:政策紅利釋放、權益市場推動業績修復,行業向上空間開啟
  類別:行業研究 機構:長城證券股份有限公司 研究員:劉文 強 日期:2019-09-11
  要點1:政策紅利釋放、投資端向好助力中報超預期2019年H1市場信心隨金融市場改革政策不斷推進愈加提升,Q1行情有了大幅度的上漲,也經歷一定程度的調整。2019年H1131家證券公司當期實現營業收入1,789.41億元,同比增幅41.37%;凈利潤666.62億元,同比增幅102.86%。其中,2019年Q2實現營收770.47億元,環比下降24.39%,實現凈利潤226.46,環比下降48.55%。凈利潤與去年券業慘淡的業績(全年凈利潤666億)相比,今年H1證券公司行業就實現了去年全年的凈利潤,ROE較去年同期增長92.51%。業務結構方面,證券投資收益(含公允價值變動)H1的凈收入占比34.68%成為推動營收同比大幅增長的重要引力點。H1先散戶(個人)后外資主導行情下使得經紀業務不及預期,另外中小證券公司權益類證券投資占凈資本的比重顯著提升,龍頭證券公司也不斷加大直投業務投入,業務結構持續向重資產傾斜。未來重資產業務也將成為主導證券公司業績走向的重要因素。我們認為,目前市場調整的性質是牛市第一波上漲后的正?;爻?主因是估值修復后基本面暫難接力,中 美貿易談判反復讓調整更艱難。調整結束進入牛市下一波上漲需要基本面、政策面、市場面共振,需要保持耐心,尤其需要關注中 美貿易談判進展,預計在貿易戰背景下,我們認為宏觀政策基調將更強調逆周期調節。要點2:大自營引領下重資產業務貢獻較大,大自營成主要收入來源2019年H1,行業整體業績回暖,自營及利息凈收入等重資產業務的貢獻巨大,增厚業績明顯。從2019H1行業的營收結構上來看,經紀業務收入占比24.81%,相較于2018年下降1.40pct;投行業務收入占比11.04%,下降2.85pct;資管業務收入占比7.16%,下降3.17pct;融資融券業務收入占比12.82%,上升4.74pct;自營業務收入占比34.68%,上升4.63pct;投資咨詢業務收入占比0.95%,下降0.23pct。2015-2019H1輕資產業務收入占比分別為63.86%、68.68%、58.07%、56.15%和48.04%,呈逐步下降趨勢;重資產業務占比已達51.96%,成為業績提升的重要引擎。上市證券公司同樣呈現出重資產化的趨勢,自2014年開始,重資產營收占比逐步加大,2019H1重資產收入占比到達53.34%,成為上市證券公司主要收入來源。輕資產業務應聚焦以科創板為代表的新經濟業態,撬動大投行類(不包括跟投)等業務空間;重資產業務應關注政策松綁下的多層次資本市場建設完善機會。

  同時,未來需關注證券公司國際化戰略布局,著眼境外收入,但仍需防范跨境業務風險。

  要點3:行業格局總體不變,需關注邊際變化基于去年同期的低基數及業務結構差異,中小證券公司的業績彈性強于大型證券公司。今年H1中小證券公司業績提升相對更加明顯,中小證券公司H1營業收入同比增長56.10%,歸母凈利潤同比增長99.02%,增速高于大型證券公司。主要原因在于H1市場回暖證券公司自營投資業務收入增加,而中小證券公司相對而言基數小且自營業務占比較大,在市場行情回暖的背景下,更容易產生較高的業績增速。

  目前,證券公司行業的總體格局無較大變動,但需關注監管層引導大證券公司進一步做大做強,中小證券公司專精化發展的相關政策指引,導致行業分化發展而對行業格局的深遠影響??梢鑰吹焦?到6年間,前十大型證券公司在業績上占了半壁江山,市場份額基本保持穩定,只有在市場行情低迷時,由于大型證券公司更好的風險管控能力與風險應對能力,在17和18兩市場份額更大。近期,證監會發布了《證券公司股權管理規定》及配套政策,并就《證券公司流動性支持管理規定》公開征求意見。文件明確了證券公司分類管理安排,強調證券公司行業的風險控制,證券公司股東準入門檻仍高,監管部門有規范中小證券公司的政策意圖,預計未來行業馬太效應將繼續維持,大型證券公司未來行業占比或將繼續擴大。同時,明確分類管理有助于行業形成差異化、專業化、特色化發展格局,在分層監管和合資證券公司進入境內市場的背景下,證券公司內部競爭將加劇。要點4:政策工具箱不斷打開,證券公司業績向好,但仍需謹防證券公司股質業務風險短期需聚焦兩融業務政策端放松的機會與風險,能否抓住政策紅利考驗證券公司風控能力。目前,紓困深度不夠,集中爆雷事件頻發,在金融供給側改革的背景下,監管機構多次強調證券公司的風險控制和應對能力,先后發布了《證券公司信用風險管理指引》和《證券公司風險控制指標計算標準(征求意見稿)》,注重證券公司自身監管能力的培養,未來證券公司風控能力將成為一大競爭亮點。中期著眼科創板、注冊制及風險指標松綁等政策紅利,科創板上市進程穩步推進,市場對科創板的熱情與關注度處于高位,預計未來將為繼續完善科創板的相關政策,有利于證券公司投行業務進一步發展。同時,深交所將推進創業板的改革,加大有效金融供給。此外,近期金融委會議提到要為滿足人民群眾財富保值增值等多元訴求營造良好的市場生態,我們預計在多層次資本市場做深做實的背景下,會加大金融產品的有效供給,尤其是一些衍生金融產品。長期關注股權新規下,行業并購潮、分層化和精細化將是證券公司行業發展走向,我們預計隨著政策放松,國內證券公司或掀起并購重組浪潮,重塑行業格局,龍頭證券公司的估值空間正在開啟。

  要點5:估值及投資建議我們關注到,2019H1,國家隊資金進場謹慎,對證券公司股持倉維持在低位。2019H1,國家隊對9家上市證券公司持股超過5%,本期持股比例位居前五的分別是申萬宏源、中信證券、方正證券、中國銀河和光大證券。其中對申萬宏源持股高達25.97%,對中信證券持股高達13.03%,對大部分證券公司持股比例保持不變。社?;鴟矯?根據e數據顯示,目前社?;鴝雜謚と竟山齔植侄敝と患夜?一方面源于市場行情不明確,另一方面可能源于證券公司絕對收益有限,與社?;鸕姆縵帳找嫫貌黃ヅ?。我們認為2019年有望為慢牛的開始,但中貿貿易 摩擦為市場走勢所帶來的不確定性,預計市場將呈現波動上升的態勢,在變革中孕育希望與未來,應從容布局。

  建議從三條主線選擇個股,1)業績優良穩健、營收結構多元化、均衡化的龍頭證券公司:重點推薦華泰證券、海通證券、國泰君安、申萬宏源等。2)建議關注創新+轉型發展的中小型證券公司:興業證券、東方證券、東吳證券、東方財富等。3)關注次新股類彈性標的:中國銀河等。

  風險提示:地緣政治風險;中 美貿易 摩擦加劇風險;宏觀經濟下行風險;業績不及預期風險;股市系統性下跌風險;監管趨嚴風險。



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