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曼联队歌歌名:漲停敢死隊火線搶入6只強勢股

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  國??萍跡鶴蛹拋榻ǹ糶陸錐?,市場改善驅動業績回升
  組建國睿子集團,發展進入新階段。以公司控股股東十四所和二十三所為基礎的國睿子集團進入組建階段,十四所和公司將逐漸進入子集團運作模式。一方面,此次子集團的組建范圍擴大至二十三所,業務范圍增加光、電信息傳輸線及光纖傳感技術;另一方面,子集團內部組織結構更加清晰,子集團探測感知領域領導者的發展戰略加速實施的同時,各成員單位也將按照各自定位加速發展。公司作為上市平臺,隨著子集團的成立,在資本運作和產業資源整合方面的功能有望進一步強化?! ?br />   重大資產重組有序推進,國內雷達龍頭蓄勢待發。公司擬收購國睿防務100%股權、國睿信維95%股權,重組完成后,公司將增加主戰雷達和工業軟件業務,成為我國雷達領域龍頭。并且,標的資產2019年-2022年有望增加公司歸母凈利潤3.59億元、3.93億元、4.43億元以及5.10億元,將顯著增厚公司業績。當前,資產重組已取得財政部批準和國資委的同意,處于有序推進中?! ?br />   市場環境改善,業績有望回升。公司當前主要業務包括雷達、微波器件以及軌道交通;雷達業務方面,民航局招標采購已經恢復,市場環境開始轉暖;軍品雷達隨著軍改步入尾聲,采購有望逐漸恢復。微波器件業務方面,隨著5G建設的啟動和運營商資本開支的觸底回升,有望進入新一輪高景氣周期。軌道交通信號系統方面,公司業務規模不斷擴大,2018年收入同比增長53.77%,并且隨著自主化產品的應用,軌道交通業務毛利率有望逐漸提升?! ?br />   盈利預測和投資評級:維持增持評級。國睿子集團組建,公司作為上市平臺,充分受益子集團發展的加速和業務范圍的擴大。此外,公司當前業務市場環境邊際改善,盈利有望回升。重組完成前暫不考慮其對公司業績的影響,雷達業務恢復略有延遲,預計2019-2021年歸母凈利潤分別為1.06億元、1.47億元以及1.98億元,對應EPS分別為0.17元、0.24元及0.32元,對應當前股價PE分別為94倍、67倍及50倍?!?br />   風險提示:1)資產注入進展不及預期;2)注入資產發展不及預期;



  


  安琪酵母:國內國外齊發力,多舉措向百億邁進
  公司概況:酵母行業龍頭,國外布局穩健進行。公司為亞洲第一、全球第三大酵母公司,安琪中國市場占有率55%、全球市場占有率16%,目前已在全球建立10個酵母生產基地,服務于150多個國家和地區,擁有8000多家經銷商,50多個銷售服務機構。公司產品包括酵母、酵母衍生物及相關生物制品(烘焙及發酵面食占比51.33%、YE食品調料10.85%、人類營養健康7.33%)等。海外布局方面,公司從2003年開始海外布局,目前已在埃及、俄羅斯建廠,未來海外工廠尚在持續推進,2018年公司跨國化指數18.09%,呈現穩步提升的態勢?! ?br />   國內分析:酵母類產品潛力巨大,2C業務小步快跑。1)酵母類產品:據公司數據中國酵母下游需求年均提升超10%,安琪預計占凈增量的2/3,YE下游需求年均提升約15%,安琪占中國60%+的市場份額,干酵母及YE下游需求共同推進公司收入增長;2)2C業務:安琪小包裝酵母、營養健康及電商等C端業務占比19%。在商超渠道,公司在每個省設立商超業務經理,不斷豐富產品品類,近年來增速高于公司平均增速;電商渠道,公司收購貝太雜志,引流作用明顯?! ?br />   國際分析:海外市場持續布局,貿易戰存或有影響。海外市場來說,公司憑借價格優勢進軍歐洲和北美等發達國家,其中埃及YE生產線主要針對歐盟市場,北美銷售良好增速較高;同時公司推進相對不飽和的發展中國家市場開發,公司管理銷售也從過去中國人點卯式外派到聘用當地人來做。貿易戰來說,除小部分復合調味料外,安琪產品均不在加稅范圍內,公司產品銷售影響較??;但是匯率來說,公司面臨系統性風險,公司通過多種方式,如遠期對沖、引入路透平臺進行外匯結匯交易等,盡可能減小匯率對公司的影響?! ?br />   成本費用:糖蜜價格下行趨勢明顯,公司多舉措有效加強成本控制。糖蜜在成本中占比39%,主要來源于甘蔗和甜菜制糖后的副產品,糖蜜價格來說:1)長期來看,全球糖業供大于求,處于熊市,糖價下行明顯,預計最快2019-2020年進入減產周期;2)短期來看,公司已鎖定2018-2019年榨季糖蜜成本,預計公司成本將下降6%-7%。在控制成本上,公司多舉措并行,具體措施包括:1)原料地建廠:盡量在原料產地建廠,充分利用原材料的本土價格優勢,同時工廠自主發電,通過技術進步降低能源消耗;2)技術進步:公司通過工藝進步、產品復合等方式降低成本,提高產品附加值;3)集團化采購:國內來說,公司已與幾個大的糖廠建立長久的戰略合作關系,如在廣西崇左與東亞集團合作,在云南德宏與云南英茂糖業合作,在新疆與中糧糖業合作;國外來說,公司在埃及和俄羅斯也致力于與糖廠推進建立穩定的合作關系?! ?br />   管理層:核心團隊保持穩定,新的股權激勵有望推出。公司第一大股東為安琪生物集團,持股占比40%,公司實控人為宜昌市國資委,第三大股東為公司日升科技,持股占比5.66%,日升科技為公司2006年推出的針對300多位管理層和科技骨干的持股平臺??悸塹?3年來再無股權激勵計劃推出,過去13年公司新進和成長了大批骨干,我們預計新一輪股權激勵計劃或將推出。同時公司公告新一屆董事會成員名單,董事長和核心管理層保持穩定,這將為公司戰略落地提供有力保障?! ?br />   未來展望:全球化、多元化共同助力百億目標實現。公司制定目標,2019年收入增長15%,2020年、2021年年均收入增長超過15%,力爭2021年收入實現100億元,同時預期2021年ROE不低于20%。全球化、多元化預計成為公司實現百億目標的兩大戰略:1)全球化:公司埃及1.2萬噸YE產能預計將于今年上半年投產,俄羅斯1.2萬噸酵母產能預計將于2020年7月投產,隨著國外產能釋放,規模優勢不斷凸顯;2)多元化:公司將不斷強化現有業務,充分利用客戶群,挖掘需求進行多元化業務拓展,為公司挖掘新的增長點?! ?br />   盈利預測和投資評級:給予增持評級。預計公司2018-2020年EPS分別為1.19元、1.42元、1.72元,對應PE分別為24X、20X、16X,公司為酵母行業龍頭,多元化、國際化共同助力公司百億目標,中短期原材料成本壓力不大,公司產能擴張有序,凈利率有望維持在較高水平,短期業績受匯兌影響,下調公司至增持評級?! ?br />   風險提示:行業競爭加劇;原材料等成本快速上升;食品安全問題;匯兌損失高于預期。

  



  海通證券:海通恒信港股上市在即,夯實龍頭租賃的資本實力
  核心觀點
  事件描述:2019年5月27日,海通證券公告其全資子公司海通恒信將于6月3日在聯交所主板上市,發行價1.88港元/股,對應估值1倍PB,對應上市后總市值155億港幣?! ?br />   海通恒信是一家行業領先的租賃公司,在外資投融資租賃公司中排名第三,。恒信租賃成立于2004年,在取得商務部批準后開展融資租賃業務。2014年海通證券通過海通國際控股收購恒信金融100%股權,2016年海通開元向公司注資。在本次IPO之前,海通國際控股與海通開元分別持有公司股份65.1%、34.9%。2018年,海通恒信租賃實現收入32億元,凈利潤13億元,分別同比+30%、+4%,占海通證券并表凈利潤比例達到22%。同時,18年公司ROE10%,高于海通證券水平,也有效拉動了合并業績提振?! ?br />   港股上市有助于海通恒信增強資本實力,拓寬融資渠道。融資租賃為高杠桿經營行業,增厚凈資產有助于公司進一步提升業務規模。2017/18/19Q1恒信租賃杠桿率分別為5.31/6.61/6.63,杠桿提升速度減緩,充實資本的需求增強。本次融資規模約23.2億港元,其中60%用作發展融資租賃及保理業務,30%發展境外飛機租賃業務,余下約10%用于補充營運資金。同時,赴港上市也有助于公司進一步開拓國際市場,實現持續創新、堅實發展,同時拓展境外股權債權融資渠道,進一步將海通恒信租賃做大做強?! ?br />   對于海通證券而言,恒信租賃港股上市不會直接影響會計科目調整,但有助于完善公司的多元化布局。恒信租賃是首家券商系租賃公司,海通證券通過海通國際控股恒信租賃,海通國際旗下還有海通銀行、海通國際證券。租賃業務港股上市有助于提升公司多元化布局的效率?! ?br />   財務預測與投資建議
  我們預計公司2019-21年BVPS分別為10.76/11.34/12.05,按照可比公司估值,我們給予公司2019年1.6xPB,對應股價17.21元,維持增持評級?! ?br />   風險提示
  系統性風險對公司估值的壓制;恒信租賃上市進度不及預期;科創板推進不及預期



  


  密爾克衛:合作天津西青加速天津布局,服務中芯國際拓展客戶領域
  2019年5月27號公司發布公告以1.52億合資設立控股子公司,持股95%?! ?br />   投資要點
  合作天津西青加速天津布局,服務中芯國際拓展客戶領域公司與天津西青簽訂《投資協議》,公司擬出資1.52億元在天津市西青開發區成立控股子公司,持股95%,用于建設甲類、乙類危險品倉庫,預計于2020年6月1日投入運營,優先滿足中芯國際集成電路制造(天津)有限公司及其配套商針對該危險化學品倉庫的倉儲需求和注冊在西青開發區及西青區的其他企業的倉儲需求。我們認為此次業務拓展的主要意義如下:  
  1)與天津西青合作,天津西青隸屬于西青經濟開發區管理委員會,此次合作標志公司與地方國企合作的模式已經鋪開,有利于公司國內業務的布局。天津西青將指派為西青新公司辦理用地、規劃、項目審批、環評報告、建設施工許可、消防驗收、工商登記等相關事宜;同時承諾西青新公司在本區域內的生產經營可享受符合條件的國家、天津市各項政策;合作天津西青有利于子公司快速投入運營,拓展公司在華北地區的業務范圍,對公司長期的戰略布局有積極的影響?! ?br />   2)西青倉儲基地主要服務中芯國際及其配套供應商,拓展至半導體領域。西青地區倉儲基地優先滿足中芯國際集成電路制造(天津)有限公司及其配套商針對該危險化學品倉庫的倉儲需求,中芯國際是中國內地規模最大、技術最先進的集成電路芯片制造企業,此次合作拓展客戶服務范圍,加速國內客戶的拓展進度?! ?br />   盈利預測及估值
  我們預測2019-2021年公司營業收入分別為24.08億元、31.75億元和39.88億元,同比增長35.00%、31.82%、25.61%;歸母凈利潤分別為1.89億元、2.67億元和3.47億元,同比增長42.8%、41.3%、30.3%;EPS分別為1.24元、1.75元、2.28元,對應PE為31.7倍、22.4倍和17.2倍。公司作為化工物流一站式物流服務行業領先企業,受益行業監管趨嚴,我們看好公司未來的發展,維持增持評級?! ?br />   風險提示:貿易摩擦導致客戶訂單量低于預期;新建倉庫資質獲批進程低于預期;?;吩聳浯⒋媸鹿矢哂讜て?;




  石基信息::高壁壘云化廠商的質變
  研究復雜度最高軟件公司之一,預期差在多方面。石基信息從酒店餐飲軟件產品商開始,已成為廣義消費(酒店、餐飲、零售、娛樂等)最主要的管理系統解決方案提供商。產品線、收購協同、壁壘和管理、云化進展、空間、估值存在預期差?! ?br />   50種產品線實際簡單且環環相扣,當前已具備產品優勢。1)投資者預期是,石基信息產品線的發展路徑和搭配關系復雜。實際上產品可按照產品代理-終端產品自研及銷售-云化產品自研及銷售三步驟,簡單清晰。2)當前為聯合艦隊整體模式,具備優勢?! ?br />   并購皆為低風險產業并購協同,可近似為內生。投資者預期是,子公司眾多,意味著商譽風險。我們觀點是:1)并購全部是產業整合型并購,對價很低,例如3XPS、6XPE,原因是公司對行業議價權。2)在子公司融入后數年,開始產品整合。3)并購包括低風險的產品線協同和渠道互補收購協同。4)主要收購公司的核心管理層已升任中高層,較為穩定。5)詳細的商譽測試披露驗證極低風險。以上與A股計算機絕大多數并購不同?! ?br />   被忽視的內外雙壁壘,也是云化可求質量而非速度的關鍵。1)幾乎各業務市占率均第一,體現外部壁壘。2)對員工有較強話語權。一方面,這體現對內話語權,類似??低?、航天信息和東方財富。另一方面,來自管理架構高層分工化,中層網絡化的模式?! ?br />   高壁壘云化廠商的2019-2020質變,2018月ARR增長87%且實施幾無增長。1)當前海外推廣、進入國際客戶、云化是近義詞。2)Micros是合理對標。被收購前3年云化趨勢爆發。且服務占比超過65%,毛利率超過50%,服務毛利達29億元,是石基信息成功云化目標。3)2017-2018年,云化MRR/ARR高增,實施人員僅從1758增至1793,證明云化成功。4)LTV>3*CAC檢驗充分滿足。CAC回復小于12個月充分滿足?! ?br />   維持2019-2021年收入與利潤預測。預計收入為34.5、38.8、44.3億元。其中酒店信息管理系統服務可以劃分為國內中端、國內高端、國際高端三部分,2019-2020年國際高端酒店收入增速為78%/52%。維持2019-2021年利潤預測,為5.19、6.23、7.55億元?! ?br />   較高遠期估值862億元,當前安全邊際290億元,維持增持。1)加回研發投入計算安全邊際,得安全邊際290億。2)若石基遠期取得與Micros類似地位:云化15000家酒店(為Micros1/2),年化酒店收入50萬元,服務費毛利率50%,凈利率30%。得遠期估值862億元。3)石基云化ARR增速快且競爭對手少,在牛市時會比同類公司彈性更好。4)但遠期估值需較長時間且有不確定性。綜合空間與安全邊際,維持增持評級?! ?br />   催化劑:2019-2020云POS/PMS不斷突破兌現?!?br />   核心假設風險:一旦海外滲透率達到10%,預計競爭對手會采取激烈的競爭手段。

  



  新乳業:管理賦能,對標迪安食品,以創新和并購高速增長
  乳業結構性增長,雙寡頭格局下, 區域乳企以低溫奶進行創新競爭
  乳業增速整體放緩,成熟期企業并購擴張是重要技能。低溫乳品和酸乳是乳業的結構性增長點,冷鏈物流迅速發展有利于乳品低溫化進程。乳業整體呈雙寡頭格局,市場集中度不斷提升。乳業有四大趨勢: 產品創新、行業集中、國際化、短保趨勢延長。區域乳企處于競爭劣勢,但也存在反超機會。區域乳企主要通過低溫產品和持續創新進行競爭。

  主要增長看點:全國化和并購、 差異化新鮮產品、費用優化
  增長點 1: 公司以并購和自建實現產能擴張,通過并購完成區域布點。 安徽白帝項目預計帶來 25.4%的增長量,并購可能和進一步的產能擴張保證長期潛力。三年收入復合增速或達 25%,收入近百億。

  增長點 2:新希望乳業以差異化為導向,實行新鮮戰略。 低溫產品增長快,毛利高,研發支撐穩健。低溫產品毛利提升同時占比增加, 帶動公司增長和毛利率提升。 差異化營銷,增加消費者粘度, 提升復購率,獲取增長。

  增長點 3:運輸費用有望因冷鏈發展降低,管理費用有望因規模擴大分攤降低,三年內公司凈利率提升有望提升至 7%
  核心競爭優勢: 投后管理能力、大股東賦能、民營企業
  競爭優勢 1: 公司在并購的戰略標的選擇、議價出價、投后管理整合和標的業績提升都有優秀的歷史表現。公司投后管理能力特別優秀,在并購整合各個方面形成完整的框架,其管理賦能的能力類似 3G 資本。并購標的的盈利能力在整合后達到行業領先水平,公司整體 ROE 穩中有升。競爭優勢 2: 新希望集團實力強勁, 新希望乳業是集團唯一非周期板塊的核心利潤點,將得到集團重點支持, 以培育更多快消品企業。集團在農牧產業全產業鏈布局,新希望乳業可以在冷鏈、采購等方面獲取一定協同。競爭優勢 3:民營管理機制先進,集團放權子公司,激勵機制自上而下全覆蓋。公司經理人一線成長,經驗豐富,善于管理,業績優秀。

  他山之石:對標迪安食品,新希望乳業或能以并購手段實現高速增長
  1. 迪安食品以并購擴張,股價 10 年 10 倍。低溫奶受制于奶源,并購擴張是較優解。迪安食品通過并購從非乳行業企業成長為美國乳業第一。

  2. 迪安食品的成功來自于高杠桿下的并購擴張,背后得益于管理層的并購整合能力和金融運作能力。 并購過程中,盈利能力穩中有升。 2007 年后,迪安食品股東貌似因股價下跌受損,實際是因為盈利增長部門 WhiteWave剝離, 股東整體收益仍有增長。

  3. 新希望乳業基本面相比更佳, 有望效仿迪安食品并購實現高速增長
  盈利預測:考慮新希望乳業 1. 并購整合能力較強,具有較大外延增長空間;2. 差異化競爭策略有效,專注低溫奶,隨著產能進一步建設投產,能在低溫奶領域獲取超越行業的高速增長。 考慮并購,預計 2019-2021 年,營收61.7/77.3/96.6 億元,凈利潤 3.29/4.86/6.81 億元, EPS 0.39/0.57/0.80 元,參考可比公司, 給予 2020 年 30 倍 PE,目標價 17.1 元,給予增持評級。

  風險提示: 行業競爭加劇, ROE 下降,并購擴張受阻,稅收優惠政策變化




曼联拜仁聲明:本文章不代表散戶查股網觀點,內容信息僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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